专题研究：

统一电力市场纵深推进，煤电资产加速分化 。根据国务院部署 ，2035年将全面建成全国统一电力市场体系。在全国统一电力市场加速成型
、“一次报价、全国联合出清”的目标路径下，“现货+容量+辅助 ”三重筛选器从省域竞争升级为全国性硬约束
，推动煤电资产加速分化
。低成本+高可靠+高灵活的优质煤电机组，在统一市场与跨省跨区常态化交易加持下 ，将同时受益于更广域的跨省电价差 、更稳定的跨省容量收益支付以及更完整的灵活性溢价。

差异电价落地加速低效出清
，行业供给格局持续优化 。在统一市场与跨省跨区协同下，差别电价作为能效与环保分档的价格维度进入出清逻辑 ，实现价格信号的跨域传导
。低效用电需求边际收敛
，推动区域电力供需从过度宽松转向均衡。对供给侧，差别电价通过抬升边际成本切断落后产能低价竞争链条 ，加速低效产能退出
，推动行业竞争由低价转向效率优先，市场出清线随之抬升 ，行业盈利中枢与竞争秩序有望改善 。

煤电一体化企业边际成本优势凸显
，有望抢占市场出清先机
。在全国统一电力市场体系下，电力资源的跨省跨区交易体现为边际成本的竞争排序 ，企业核心竞争力回归至对于综合成本的控制能力。煤电一体化企业凭借自备煤矿实现燃料成本内部化，其发电边际成本能够长期低于行业平均水平
，因此在市场出清排序中占据优先位置，获得更高的利用小时数和更大的市场份额 。此外 ，随着低效产能逐步被出清
、市场出清线系统性抬升
，煤电一体化企业还将充分受益电价修复带来的盈利弹性
。建议关注陕西能源、新集能源 、淮河能源。

行情回顾：

2月14日-2月27日上证指数上涨1.98%，创业板指数上涨1.05% ，公用事业指数上涨5.69%
，跑赢上证综指3.71pct,环保指数上涨6.96%，跑赢上证综指4.98pct 。

市场信息跟踪：

1）动力煤价格跟踪：根据iFind数据 ，截至2026/2/25
，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于685元/吨，较2026/2/11上涨3元/吨
。国产煤方面 ，截至2026/2/27
，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于690元/吨 ，较2026/2/13上涨6元/吨。

2）电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026年2月
，江苏集中竞价交易成交电价312.8元/MWh,较标杆电价下浮20.00%,环比下降3.67% 。根据广东省电力交易中心数据，2026年2月,广东省月度中长期交易综合价372.29元/MWh,较标杆电价下浮17.82%,环比下降5.07%。

3）天然气价格跟踪：根据英为财情数据 ，截至2026/2/27
，荷兰TTF天然气期货价格报收于30欧元/万亿瓦小时，较2026/2/13下降15.29%
。根据iFind数据 ，中国LNG到岸价报收于11美元/百万英热
，较2026/2/13下降0.28%。

行业动态：

1）2月27日，国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》 ，着重部署了5方面19项重点任务
，包括探索建立容量市场
、助力新能源更好参与电力市场、推动更多民营企业参与电力市场等举措 。《意见》提出，到2030年 ，基本建成全国统一电力市场体系
，各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右
。《意见》明确 ，到2035年，全面建成全国统一电力市场体系
，市场功能进一步成熟完善，市场化交易电量占比稳中有升。跨省跨区和省内交易有机融合 ，电力资源的电能量 、调节
、环境、容量等多维价值全面由市场反映
，电力资源全面实现全国范围内的优化配置和高效利用 。《意见》强调，要推动全国范围内电力资源优化配置 、健全电力市场功能
、促进各类经营主体平等广泛参与电力市场、构建全国统一电力市场制度体系
。

专家指出 ，此举将有效打破省间壁垒与市场分割
，实现从传统“源随荷动
”向“源网荷储协同互动”的转变，对电力系统的安全 、绿色与效率提升具有深远意义。

2）生态环境部举行2月例行新闻发布会 ，重点围绕“深入打好蓝天保卫战
，全面推进美丽蓝天建设 ”主题，介绍有关工作 。

会上 ，大气环境司司长李天威表示
，2026年是“十五五
”规划开局之年，下一步 ，将会同各地各有关部门，深入学习贯彻党的二十届四中全会对生态环境保护工作作出的新部署、提出的新要求
，坚持环保为民，聚焦PM2.5浓度持续下降目标 ，充分发挥环境空气质量标准引领作用
，组织实施一批重点减排工程和专项治理行动，促进空气质量全面改善 ，以更多的蓝天白云惠及广大社会公众
，为美丽中国建设筑牢更加坚实的蓝天基础
。2026年，在重点开展的工作中提到 ，深挖重点领域行业污染减排潜力。高质量推进重点行业超低排放改造
，2026年完成1亿吨水泥熟料
、5000万吨焦化产能超低排放改造 。聚焦重点区域，指导各地开展重点行业低效失效污染治理设施排查整治和传统产业集群分类整治
。因地制宜成片推进北方地区清洁取暖 ，深入开展锅炉、炉窑综合整治
，扩大燃煤锅炉淘汰范围，推动以煤 、石油焦
、渣油、重油等为燃料的工业炉窑 ，改用电厂热力 、工业余热或清洁能源。

投资组合及建议：

煤炭：在能源安全战略持续深化的背景下，煤炭仍将长期内作为我国能源体系的“压舱石” 。26年供给约束持续存在
，同时能源结构转型以渐进式推进为主，替代过程温和 ，在需求端的刚性支撑下
，行业供需格局预期有进一步的改善，支撑煤价中枢高位运行。建议关注：1）高长协占比锁定稳健盈利 ，具备抗周期红利属性的【中国神华】
、【陕西煤业】、【中煤能源】；2）动力煤顺周期下的弹性标的【兖矿能源】 、【晋控煤业】
、【山煤国际】、【华阳股份】
，炼焦煤比值修复弹性标的【淮北矿业】 、【潞安环能】
、【平煤股份】、【山西焦煤】；3）煤电一体标的【新集能源】 、【淮河能源】、【陕西能源】；4）成长动能具备延续性的【电投能源】
。

风险提示：

政策推进不及预期，项目投产进度不及预期 ，需求不及预期
，大额解禁风险，补贴下降风险 ，产品价格下降不及预期。

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